Uitkomst schuldherstructurering TenneT

Tweede Kamer der Staten-Generaal2Vergaderjaar 2024–202528 165Deelnemingenbeleid rijksoverheidNr. 448 BRIEF VAN DE MINISTER VAN FINANCIËN Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-GeneraalDen Haag, 13 mei 2025Op 17 april 2025 hebben de Minister van Klimaat en Groene Groei en ik ugeïnformeerd over de structurele oplossingen voor de financiering vanTenneT Nederland en TenneT Duitsland.1 Voor TenneT Nederland is alsstructurele oplossing een garantie voorgelegd aan het parlement. VoorTenneT Duitsland wordt als structurele oplossing de deelname van privateinvesteerders uitgewerkt.Ik heb u in bovengenoemde brief ook laten weten dat vanwege deuitwerking van deze oplossingen de financieringsstructuur van TenneTverandert. De bestaande obligatiehouders zijn gevraagd om tegen eeneenmalige vergoeding akkoord te gaan met het verplaatsen van de schuldnaar TenneT Nederland. Met deze brief informeer ik u dat de schuldher-structurering is geslaagd: alle obligatietranches hebben ingestemd met deverplaatsing. Ik zal eerst kort herhalen waarom de obligatiehouders isgevraagd hiermee akkoord te gaan. Vervolgens licht ik de vergoeding toedie de obligatiehouders hebben ontvangen. Daarna ga ik in op deuitkomst van de schuldherstructurering. Tot slot beschrijf ik hetvervolgtraject.1. Achtergrond schuldherstructurering Voorheen haalde TenneT financiering op via TenneT Holding en leende hetdoor aan TenneT Nederland en TenneT Duitsland. TenneT Holding heeft 25tranches van senior obligaties uitstaan bij marktpartijen van in totaalongeveer € 16,7 miljard2. Deze obligaties zijn tussen 2010 en 2022 intranches uitgegeven toen de marktrente over het algemeen lager was dande huidige. Omdat TenneT obligaties heeft aangetrokken in de periode dat1Kamerstukken II 2024–2025, 28 165, nr. 4472TenneT heeft in totaal circa € 19 miljard aan senior langdurige schuld uitstaan (exclusief deleningen van de Nederlandse staat). Het merendeel betreft obligaties (€ 16,7 miljard), deoverige € 2,2 miljard bestaat uit andere schuldinstrumenten, o.a. leningen bij de EIB. kst-28165-448ISSN 0921 - 7371’s-Gravenhage 2025Tweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 28 165, nr. 4481 de rentes laag waren, heeft deze obligatieportefeuille een economischewaarde van ongeveer € 1,8 miljard3.In de toekomst zal de schuld door TenneT Nederland en TenneT Duitslandapart worden opgehaald. Zoals in de Kamerbrief van 17 april4 aangegevenwordt met het verplaatsen van de schuld door TenneT gezorgd voor (i) hetbehoud van de economische waarde van de obligaties, (ii) het behoud vande goede reputatie van TenneT op de kapitaalmarkt en (iii) een helderefinancieringsstructuur met flexibiliteit naar de toekomst toe.2. Vergoeding Zoals toegelicht in de Kamerbrief van 17 april is goedkeuring nodig van deobligatiehouders voor het verplaatsen van de schuld naar TenneTNederland. De obligatiehouders zijn daarom gevraagd in te stemmen. Eentranche (€ 500 miljoen) loopt af in juni 2025 en wordt dan afgelost en wasdaarom geen onderdeel van de schuldherstructurering. Het voorstel aande overige 24 tranches bevat de volgende twee elementen:•Financiële compensatie. Het is gebruikelijk in de markt om obligatie-houders een financiële compensatie aan te bieden op voorwaarde datzij instemmen met de herstructurering. Daarom heeft TenneT deobligatiehouders een financieel aanbod gedaan van in totaal € 157miljoen. Dit aanbod is getoetst door de staat en haar financieeladviseur en was navolgbaar. Elke obligatietranche heeft vervolgensindividueel gestemd en indien meer dan 75% van de obligatiehoudersheeft ingestemd, zal de gehele obligatietranche in beginsel wordenovergeplaatst naar TenneT Nederland. Alle 24 tranches hebbeningestemd. Alleen de obligatiehouders uit deze tranches die tijdighebben ingestemd, zullen de aangeboden vergoeding ontvangen. Intotaal zal € 146 miljoen worden uitgekeerd. De obligatiehouders dieniet tijdig hebben ingestemd, worden wel overgeplaatst maarontvangen geen vergoeding.•Garantie. De huidige obligaties van TenneT zijn aangetrokken met eenA- rating. Om de obligatiehouders te overtuigen in te stemmen met deherstructurering is aangeboden deze obligaties onder de garantie vande Nederlandse staat voor TenneT Nederland te plaatsen. Hierdoorkrijgen deze obligaties een AAA rating. Van de 24 tranches die hebbeningestemd worden 19 tranches onder de garantie gebracht.5 Vooraf isvastgesteld dat de waarde van deze obligaties daardoor is gestegenmet ~€ 464 miljoen. De garantie ligt als onderdeel van de eerstesuppletoire begroting 2025 van Financiën voor aan het parlement.Mocht het parlement hier geen goedkeuring aan geven voor 30 sep-tember 2025 dan zal aan de obligatiehouders die tijdig hebbeningestemd de waarde van de garantie alsnog als geldbedrag doorTenneT worden uitgekeerd. Dit betreft € 432 miljoen in totaal. Dit wasnodig om de kans op een succesvolle schuldherstructurering tevergroten. Ik wil daarom beide Kamers vragen de eerste suppletoirebegroting van Financiën, waarin het voorstel voor de garantie isopgenomen, vóór 30 september 2025 te behandelen en hiermee in testemmen.3Deze economische waarde wordt bepaald door te kijken welke extra kosten TenneT zou makenwanneer het de schuld zou moeten herfinancieren met de huidige marktrentes.4Kamerstukken II 2024–2025, 28 165 nr,. 4475Voor de overige 5 obligatietranches geldt dat zij een rente ontvangen van TenneT die hoger isdan de huidige marktrentes. Deze tranches representeren daardoor geen economische waardevoor TenneT. Op basis van advies van interne en externe juridische adviseurs is geconcludeerddat het verstrekken van een garantie door de staat voor deze obligaties niet zou zijn toegestaanop basis van staatssteunregels.Tweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 28 165, nr. 4482 3. Uitkomst schuldherstructurering Alle obligatietranches zijn akkoord gegaan. De uitkomst valt binnen dedefinitie van succes die ik eerder vertrouwelijk met u heb gedeeld.Zoals in mijn eerdere brief beschreven heb ik in de Voorjaarsnota 2025een reservering opgenomen van in totaal € 7,3 miljard. Dit is hetverwachte bedrag dat nodig is om een BBB rating aan te houden voorTenneT Duitsland. Deze reservering diende twee doelen:•De kans vergroten dat de kapitaalbehoefte volledig via de deelnamevan private investeerders kan worden ingevuld. Daarmee wordtvoorkomen dat er een kapitaalbehoefte voor de Nederlandse staatresteert.•De kans vergroten dat de schuldherstructurering succesvol is. Alsonvoldoende obligatiehouders akkoord zouden gaan, dan zou TenneThet aanbod intrekken en zou de schuld niet worden verplaatst naarTenneT Nederland. Om zeker te stellen dat de economische waardeniet verloren gaat, had het dan de voorkeur van de staat om zo goedals de gehele kapitaalbehoefte van TenneT Duitsland zelf in te vullen.De tweede reden is met het succes van de schuldherstructurering komente vervallen. De reservering moet nu dus nog enkel worden gezien als eenlast resort maatregel in het geval de deelname van private investeerdersniet voldoende is om de gehele kapitaalbehoefte in te vullen. De reser-vering wordt naar verwachting bij Voorjaarsnota 2026 herzien, wanneerde deelname van private investeerders in TenneT Duitsland is afgerond.4. Vervolg deelname private investeerders Nu gebleken is dat de schuldherstructurering succesvol is, wordt deuitwerking van de deelname van private investeerders voortgezet. TenneTis momenteel bezig de interesse in de markt verder te onderzoeken. Beginjuli is het keuzemoment voorzien tussen de onderhandse uitgifte en debeursgang. Op basis van de gesprekken met investeerders en deverwachte niet-bindende biedingen zal ik samen met TenneT beoordelenwat naar verwachting de beste optie zal zijn. Bij deze beslissing kijk ikonder andere naar de eerder met u gedeelde criteria:•Mogelijke negatieve financiële en budgettaire gevolgen voor deNederlandse staat moeten worden geminimaliseerd;•De bijdrage aan de Nederlandse publieke belangen moet zoveelmogelijk behouden blijven;•De prijs moet marktconform zijn;•De governance van TenneT moet werkbaar en overzichtelijk blijven.Rond de aanvang van het zomerreces informeer ik u over mijn keuze,waarna TenneT deze keuze in het zomerreces verder implementeert.De Minister van Financiën,E. HeinenTweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 28 165, nr. 4483