Outlook 2025: jaarbericht van het Agentschap van de Generale Thesaurie van het ministerie van Financiën

Tweede Kamer der Staten-Generaal2Vergaderjaar 2024–202536 600 IXVaststelling van de begrotingsstaat van hetMinisterie van Financiën (IXB) en debegrotingsstaat van Nationale Schuld (IXA) voorhet jaar 2025Nr. 32 BRIEF VAN DE MINISTER VAN FINANCIËN Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-GeneraalDen Haag, 13 december 2024Het doet mij genoegen uw Kamer de Outlook 2025 aan te bieden, hetjaarbericht van het Agentschap van de Generale Thesaurie van hetMinisterie van Financiën.De Outlook is de jaarlijkse Engelstalige publicatie van het Agentschapwaarin informatie is opgenomen over de Nederlandse staatsschuldfinan-ciering voor (potentiële) investeerders en andere geïnteresseerde partijen.Naast een terugblik op de financiering van de staatsschuld in 2024, bevatde Outlook 2025 een beschrijving van de geschatte omvang en detotstandkoming van de financieringsbehoefte van de Nederlandse Staatvoor 2025 en een overzicht van de manier waarop het Agentschap vanplan is deze in te vullen. Verder bevat de Outlook 2025 onder anderedetails over het renterisicokader van het Agentschap en de selectie vanPrimary Dealers. Dit zijn de financiële instellingen die voor 2025 zijnaangesteld voor de afname, promotie en distributie van Nederlandsestaatsleningen.Uitvoering financieringsplan 20242024 was een bewogen jaar, ook voor het Agentschap. In de Outlook 2024werd aangekondigd dat de – door onzekerheid omgeven – financierings-behoefte voor 2024 € 75,7 miljard zou bedragen. Hiervan zou hetAgentschap rond de € 40,0 miljard op de kapitaalmarkt (langlopendeleningen) financieren met de uitgifte van staatsobligaties (Dutch StateLoans). In het tweede kwartaal is de inschatting van de financieringsbe-hoefte omhoog bijgesteld naar 88 miljard. De hoofdreden achter dezeverhoging was de leenfaciliteit die het Kabinet Rutte IV beschikbaar steldeaan TenneT. In het derde kwartaal werd de inschatting van de financie-ringsbehoefte omlaag bijgesteld naar € 78,6 miljard. In het vierdekwartaal werd de financieringsbehoefte wederom omlaag bijgesteld naar€ 70,7 miljard. De verlaging van de inschatting van de financieringsbe- kst-36600-IX-32ISSN 0921 - 7371’s-Gravenhage 2024Tweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 36 600 IX, nr. 321 hoefte ontstond in beide kwartalen door een verlaagd kastekort. Hogerebelastinginkomsten, kasschuiven en onderuitputting lagen hieraan tengrondslag. Het beroep op de kapitaalmarkt in 2024 bleef daarbij met€ 40,0 miljard ongewijzigd.Het Agentschap is erin geslaagd om de financieringsbehoefte te vervullenbinnen het vastgestelde renterisicokader. De afgelopen jaren heeft hetAgentschap ingezet op het verlengen van de gemiddelde looptijd van destaatsschuldportefeuille naar minimaal 8 jaar. Gedurende 2024 is degemiddelde looptijd gestegen van 8,5 jaar eind 2023 tot naar verwachting8,8 jaar eind 2024.Het renterisicobedrag is ruim binnen de doelstelling van maximaal 25%van de staatsschuld gebleven. Eind 2024 bedraagt het renterisicobedragnaar verwachting 13,6%. Het renterisicobedrag is het gedeelte van destaatsschuld waarover binnen 12 maanden de rente opnieuw moetworden vastgesteld.Financieringsbehoefte 2025Het Agentschap raamt de financieringsbehoefte voor 2025 op € 105 mil-jard. Vanwege verschillende factoren die invloed hebben op de overheids-financiën, zoals mogelijke onderuitputting en het verloop van deeconomie, blijft deze raming onzeker. De financieringsbehoefte bestaatvoor ruim de helft uit herfinanciering van bestaande schuld die in 2025afloopt, namelijk een geschatte € 19,9 miljard op de kapitaalmarkt en€ 36,1 miljard op de geldmarkt. Het geraamde kastekort is de derde entevens laatste component van de financieringsbehoefte. Voor 2025 is dezegeraamd op € 49,0 miljard. Een deel van € 14,2 miljard euro betreft daarinde leenfaciliteit voor TenneT zoals eerder aangekondigd in de Miljoe-nennota 2025.Invulling financieringsbehoefte 2025Het Agentschap is voornemens de financieringsbehoefte in 2025 tefinancieren door een beroep van rond de € 40 miljard (nominaal) op dekapitaalmarkt te doen. De financiering op de kapitaalmarkt wordt in hetkomende jaar als volgt ingevuld:1)Een nieuwe staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar voor ongeveer€ 12 miljard.2)Een nieuwe staatsobligatie met een looptijd van minimaal 15 jaar voorongeveer € 5 miljard.3)Heropening van een bestaande groene staatsobligatie met een looptijdtot 15 januari 2040 of 15 januari 2044 voor ongeveer € 2–4 miljard.4)Heropening van de bestaande staatsobligatie met een looptijd tot15 januari 2054 voor ongeveer € 2 miljard. Deze staatsobligatie is in2022 voor het eerst uitgegeven.5)€ 17–19 miljard van het beroep wat wordt gedaan op de kapitaalmarktis nader in te vullen. Het Agentschap heeft de mogelijkheid ombestaande leningen te heropenen of nieuwe leningen te openen. HetAgentschap behoudt hiermee de flexibiliteit om in te spelen op devraag van investeerders gedurende het jaar.De overige financieringsbehoefte zal worden ingevuld met kortlopendschuldpapier op de geldmarkt. Hoofdzakelijk middels Dutch TreasuryCertificates. Indien nodig kan de financieringsbehoefte ook nog metflexibeler schuldpapier ingevuld worden. Dit kan bijvoorbeeld middelsCommercial Paper.Tweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 36 600 IX, nr. 322 Het Agentschap kent de mogelijkheid om veranderingen in de financie-ringsbehoefte op te vangen door het beroep op de geld- en/of kapitaal-markt bij te stellen. Daarbij is het Agentschap voornemens om in 2025bijstellingen van de financieringsbehoefte op te vangen door het beroepop de geldmarkt waar nodig bij te stellen. Reden hiervoor is dat zowel hetAgentschap als de investeerders in Nederlandse staatsleningen waardehechten aan een consistent beroep op de kapitaalmarkt.Dealerselectie 2025Tijdens het Outlookevenement presenteert het Agentschap tevens deselectie van partijen die in 2025 als dealers gaan optreden voor definanciering van de Nederlandse staatsschuld. De selectie van dealersvindt onder meer plaats op basis van de door geïnteresseerde partijenaangeleverde «businessplannen» en hun eventuele eerdere prestaties.Primary Dealers nemen Dutch State Loans (DSL’s) en Dutch TreasuryCertificates (DTC’s) af. Voor 2025 zijn de volgende partijen opnieuwgeselecteerd als Primary Dealer. Het gaat om, op alfabetische volgorde:ABN Amro, Bank of America, Barclays, Citigroup, Goldman Sachs, HSBCFrance, Jefferies, JP Morgan, Natixis, NatWest Markets, Nomura enRabobank.Het Agentschap heeft tevens twee nieuwe partijen aangesteld als PrimaryDealer: Morgan Stanley en Société Générale. Daarnaast heeft hetAgentschap in goed overleg besloten de samenwerking met Nordea alsPrimary Dealer in het komende jaar niet voort te zetten.Verder heeft het Agentschap de volgende partijen opnieuw geselecteerdals Euro Commercial Paper dealer en/of United States Commercial Paperdealer voor het jaar 2025: ABN AMRO, Bank of America, Barclays,Bred Banque, Citigroup, ING Bank, JP Morgan en Rabobank.Periodieke Rapportage Art. 11Eind 2024 is het Agentschap begonnen met de periodieke rapportage vanartikel 11 Financiering Staatsschuld uit Hoofdstuk IX van de Rijksbegroting(Financiën en Nationale Schuld). De doelstelling van dit begrotingsartikelbetreft schuldfinanciering tegen zo laag mogelijke kosten en onder eenacceptabel risico voor de begroting. In deze periodieke evaluatie wordt dedoelmatigheid en doeltreffendheid van het gevoerde beleid geëvalueerd.Op basis hiervan worden het bestaande financieringsbeleid en renterisi-cokader gedurende 2025 verder verbeterd om ook de komende jaren destaatsschuld tegen zo laag mogelijke kosten en onder een acceptabelrisico voor de begroting te financieren. De Periodieke RapportageArtikel 11 zal in het vierde kwartaal van 2025 aan u aangeboden worden.Het nieuwe financieringsbeleid en renterisicokader zullen per 2026geïmplementeerd worden.Meer details over de financiering van de staatsschuld vindt u in deOutlook 2025 in de bijlage. Tevens kunt u de website van het Agentschapraadplegen via www.dsta.nl.De Minister van Financiën,E. HeinenTweede Kamer, vergaderjaar 2024–2025, 36 600 IX, nr. 323